施耐德MT系列MT12H2框架式***断路器，本公司是施耐德电气***代理商，从事施耐德品牌多年，销售的产品***都是全新原装***，并且98%均有现货。产品广泛应用在 电梯、机床、船舶、汽车、环保等自动化设备上，有着十几年的销售经验。产品全部原装***，请您放心选购。
目前市场上鱼龙混杂，***横飞，我们本着对客户的负责、对品牌的欣赏、对行业的敬畏之情，十几年来不管任何型号没卖过一只乱七八糟的产品，请放心购买。
MT12H2框架式***断路器，低压配电系统由配电变电所（通常是将电网的输电电压降为配电电压）、高压配电线路（即1千伏以上电压）、配电变压器、低压配电线路（1千伏以下电压）以及相应的控制保护设备组成。
低压断路器 ：低压断路器又称自动开关，它是一种既有手动开关作用，又能自动进行失压、欠压、过载、和短路保护的电器。它可用来分配电能，不频繁地启动异步电动机，对电源线路及电动机等实行保护，当它们发生严重的过载或者短路及欠压等故障时能自动切断电路，其功能相当于熔断器式开关与过欠热继电器等的组合。而且在分断故障电流后一般不需要变更零部件，一获得了广泛的应用。
低压电器需求受用电量驱动，市场规模稳步增长： 与以往的认知有所不同，我们认为全社会用电量提高是低压电器市场规模增长的根本驱动力。我国人均用电量只有美国的 1/3，人均居民生活用电量只有美国的 1/4。伴随人均 GDP的逐步提高以及工业自动化的加速渗透，预计居民生活用电量将保持快速增长，全社会用电量也将持续稳步上升。我们预计，至2020 年，低压电器将成为千亿规模的市场。
***市场主要被外资占据，进口替代空间巨大：低压电器***市场占整体市场规模的 1/3 以上，主要市场份额被施耐德、ABB与西门子所占据。***市场下游需求包括数据中心、轨交等新基建项目和***地产、大中型厂房项目，受基建***增加、地产竣工面积提速和传统工业固定资产***增长，***项目型市场将持续保持旺盛需求。
国产***品牌与外资差距缩小，进口替代渐启：外资品牌通过技术+品牌口碑+销售资源构筑了***市场的进入壁垒。国产***品牌通过持续的高研发投入，在产品技术上已基本追平外资品牌;在品牌认可度上，通过参与行业标杆项目和加大对设计院的覆盖，品牌口碑在持续提高;在销售资源分配上，通过借鉴外资较为成功的销售架构和运作模式，在项目型市场的参与度快速提升。
良信电器，公司专注中***市场，研发费用远超同类企业，18年陆续推出多款高技术含量的新品，并且成立***项目部主攻***项目，我们认为公司是低压电器行业***具成长性的标的，长远看有望成长为中国的施耐德。建议关注泰永长征，公司专注中***项目型市场，双电源转换开关和低压断路器在轨交、数据中心和***项目中有较多应用，其中双电源产品持续保持60%以上高毛利率。关注正泰电器，公司子品牌诺雅克***中***市场，在光伏、暖通等行业取得了较好的进展，依托正泰的规模优势与技术实力，诺雅克有望在电力、工业等下游领域不断取得突破。
一、 什么是低压电器行业增长的根本驱动力？
1.1 低压电器产品种类
根据国标 GB14048《低压开关设备和控制设备》的定义，低压电器包括适用于交流1000V、直流1500V 以下电路用于电能分配、电路连接、电路切换、电路保护、控制及显示的各类电器元件和组件。低压电器产品种类较多，其中***主要的产品是配电电器、终端电器和控制电器。断路器作为低压电路的基础，起到基本的接通、分断和保护作用，从低压电路首端电源配电至***终端配电均需使用，电流等级***大可至6300A，产品单价根据使用位置、品牌的不同，从几十元至几十万元不等。接触器和继电器则是用于电路控制，接触器电流等级与断路器类似，主要用于主回路中，继电器则多用于控制回路，电流等级较小，单价一般在百元上下。自动转换开关用于主/备用电源切换，仅用在回路中有重要负载的情况下，由于对产品的可靠性要求较高，并且功能、结构在低压电器中属于较为复杂的类别，故产品单价***高。以***大电流 6300A的外资品牌为例，单台自动转换开关的价格可以达到 100万元以上，而同电流等级的外资品牌空气断路器价格在 40万左右。全社会用电量增加是行业增长的根本驱动力
不同于传统认知——低压电器市场规模与固定资产***密切相关，我们认为，与全社会用电量的增加有更加密切的关系。从低压电器的应用场景进行分析，除去在工业生产中部分中压电气设备的电能消耗，全社会超过80%的电量***终需要通过低压电器进行分配和控制，所以全社会用电量的增加，是驱动低压电器市场规模增长的根本原因。全社会用电量一方面对应着低压电器的保有量，其中每年更新替换需求约占总保有量的8~10%；另一方面每年新增用电量需要有对应的新增低压电器来进行电能分配。在以往固定资产***高峰，增量需求是推动低压电器市场规模的主因，因此两者相关性较高。伴随固定资产***增速回落和更新替换需求占比的提升，预计在未来全社会用电量与低压电器市场规模相关性更高。在2015年之前，低压电器市场规模同比增速与全社会用电量增速相比存在一定的滞后性，我们认为原因是在低压元器件选型时，通常会预留一部分的容量，使得低压电器的需求新增滞后于用电量增加。在2015年，全社会用电量增速和低压电器市场规模增速同时达到低点，全社会用电量同比增加0.5%，而低压电器市场规模下降7%，再考虑到低压电器一部分市场来自于元器件自然老化带来的更替需求，我们认为这导致之前低压电器预留的容量已经基本被新增用电量消耗完毕。从2016年开始，低压电器市场规模和全社会用电量开始同步增长，短期内滞后性消失，直到低压电网中的元器件重新建立起相对用电量增速的冗余，这也是未来几年驱动低压电器市场规模稳定增长的重要因素之一。
我们认为，用电量会长期维持增长趋势，推动低压电器市场规模上升。根据中国电力企业联合会的数据，目前我国每年人均用电量只有不到 4600 千瓦时，大约是美国的1/3。通过对历史数据的比较发现，人均用电量与人均 GDP 呈正相关性。在我国电力消耗结构上，工业用电依然占据较大比重，城乡居民用电占比虽然逐年攀升，但是截至2017年只占 14%左右。具体到人均生活用电，根据中国电力企业联合会2017年的数据，人均每年生活用电为628千瓦时；而根据美国能源信息署的数据，2017年美国平均每户生活用电为 10399千瓦时，以美国平均每户四人计算，人均年生活用电量为2600千瓦时，是我国的4倍。我国人均生活用电量的显著偏低，使得在两国人均 GDP 处于同等水平时，我国人均用电量只有美国的1/2左右。我们认为，伴随居民生活水平的提升，我国人均居民生活用电有巨大的提升空间；与此同时，高技术产业和第三产业对全社会用电量增长也起到持续推动作用。在用电量需求稳定增长的驱动下，我们预计在未来三年，低压电器总体市场规模将保持8~10%的同比增速。至2020年，预计低压电器市场规模可达千亿***。***市场被外资主导，进口替代空间巨大。
2.1 市场竞争格局清晰，***与中低端市场差异明显
低压电器按照产品性能、价格和目标客户可以分为高、中、低三个泾渭分明的细分市场，***市场主要被施耐德、ABB和西门子这三大外资品牌所占据。尤其是施耐德电气，一直深耕低压电器行业，针对下游地产、工业和关键基础设施等不同应用场景打造了较为完善的产品线，按市场占有率施耐德是细分***市场的******者。
西门子作为工业自动化巨头，在低压电器市场的参与度相对较低。从 2019年起，西门子公司为了专注于数字化战略，将原有多个业务集团进行整合，低压电器业务从能源管理集团并入智能基础设施集团。智能基础设施集团将专注于物联网集成服务、分布式能源管理和电动交通基础设施等业务。我们判断，这一***架构调整使得西门子将更加聚焦于数字化和 Mindsphere 工业云，其在传统低压配电领域的投入有可能被进一步边缘化，对于国内厂商来说，将有机会占据这一部分市场份额。
ABB 在 17 年底收购 GE 工业部门，对其原有的电气保护和配电领域产品形成补充，整合成为 ABB电气事业部，在进一步增强 ABB在中压领域优势的同时，扩大低压产品的种类。根据公告，这一整合主要增强了 ABB 在北美市场的竞争力，在国内市场，ABB 的低压产品数量规模也在小幅扩大。
通过对比三大外资品牌所取得 3C 认证的低压电器产品数量，可以对其在低压电器行业的投入和下游覆盖有一个比较直观的了解。在中***市场，主要参与者包括良信电器、常熟开关厂和上海人民电器。这个市场的特点是产品性能、价格与***市场接近，与施耐德等外资品牌存在直接竞争关系；与此同时，相较于施耐德在产品线广度、深度的***覆盖，该市场的厂家更注重通过优势产品占据细分市场，比如常熟开关厂主打产品是空气断路器，良信电器以往的优势是塑壳和微型断路器，这两年则在不断加快新品投放速度，推出了高性能的大电流框架断路器和电源级自动转换开关等产品。
在中端市场，主要厂家是正泰和德力西，正泰电器在这个市场占据******地位。中端市场主要面向普通***的商业建筑和住宅、零售客户和中小型工业项目。中端市场与***市场的重叠非常少，即使在地产这样品牌选择跨度较大的行业中，大型地产公司也会采用同时签约高、中端供应商并按地产项目类型进行分类采购的方式，故这个市场的厂家与外资品牌很少发生直接竞争。
低端市场主要以区域性的中小厂家为主，技术水平落后，产品仅能满足基本的接通、分断等功能。伴随产业升级和产品更新迭代，这个市场的需求逐渐向中端市场靠拢，预计中端市场的龙头厂商将逐步占据这个市场。新基建、地产竣工提速与制造业技改需求叠加，***市场需求强劲
基于相似的目标客户、产品定价和广泛采用的项目型销售模式，我们可以将目前国产品牌良信电器、常熟开关等所处的中***市场视为***市场向下延伸的一部分。***市场除了少量通过代理商渠道和网上旗舰店的零售外，约90%为项目型销售（包括大客户集采），下游主要行业可以分为关键基础设施、工业建筑和民用建筑三大类。在关键基础设施和工业建筑领域，基本以项目招标的方式进行低压电器采购；在民用建筑领域，一部分是大型开发商的住宅项目，主要通过签约战略供应商的方式进行大客户集采，另一部分则是酒店、写字楼、超高层建筑等单体项目，采用项目招标的方式。
按照我们的测算，广义的***市场包括中***+***这两个细分市场，17年的规模约为345亿元。相较于低压电器整体规模在未来三年保持约 8%左右的增长，***市场受到轨交、数据中心、5G***等新基建项目增多、工业厂房技改需求旺盛和龙头房企份额提升等因素推动，预计在未来三年将保持10%左右的增速。